价值满血复活，风格是否切换还需等一个信号

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来源 Wind万得

本周一（2月13日），满血A股价值板块满血复活。复活风格否切1月经济数据公布后，换还号资金追逐经济复苏板块，个信地产产业链、价值大基建和大消费等传统价值板块全天情绪高昂，满血其中Wind工程机械指数大涨8.06%，复活风格否切成为最亮眼的换还号板块。

成交量方面，个信本周一两市全天成交9800亿元，创2月2日以来新高，较上日同期放量近900亿元。

北向资金方面，全天温和流入。具体来看，北向资金全天小幅净买入6.92亿元，其中沪股通净买入5.37亿元，深股通净买入1.56亿元。

北向资金本月净买入90.46亿元，年初至今合计净流入1503.36亿元。

//  机构看多，风格如何把握？//

近期A股市场震荡调整，但机构看多热情不减。

认为，股票市场与前期共识之间的差异，根本上是市场经历了全局性上涨和估值修复之后，对宏观风险下降的定价已经接近充分。而要打破当前局面和复现此前的普涨行情，需要看到更有力的经济政策或更为强劲的需求增长，而在政府换届与两会前夕之际，同样进入了真空阶段，短时间尺度超预期的判别变得模糊。因此，全局性上涨已经转入结构性上涨，行情降速进入震荡。对中期的行情，仍然看好，当前向下的社融增速与较差的社融结构（尤其是居民）意味着经济政策仍将在后期发力，因此震荡行情下建议逢低布局。

该机构认为，2023年春节-两会窗口预期弹性更大、交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题。新开工链条是当前预期变化最大、阻力最小的方向，目前预期扭转带动的拔估值行情趋缓，数据真空期内供需有明显改善的行业股价弹性更强，受益节后返工及积压需求释放的开工链仍将是市场主线。

认为，当前的市场特征符合牛市初期表现。历史上，大小盘和成长价值比价均窄幅波动，主要出现在慢熊或牛市初期。背后的原因可能是，在熊市和牛市初期，上市公司的盈利数据都是偏弱的，没有盈利推动的情况下，投资者很难给一个板块持续较高的乐观判断，所以风格波动较小。

在风格上，该机构认为，熊转牛第一波，价值股超跌修复最强，但2月可能会呈现为普涨。当下处在熊市见底后的第一波上涨，在当下阶段，几乎大部分板块都没有高频的景气度改善，所以估值和逻辑是最重要的，历史上在此阶段，涨幅较大的板块大多为熊市中超跌或过去2-3年整体存在感较低的板块。但需要重视的是，这个阶段各板块的差异度不会大，由于部分板块（成长、周期等）过去一个季度存在滞涨，2月大概率会有很多板块开启补涨，所以2月的风格可能是普涨。

认为，2023年1月信贷数据大超预期，新增人民币贷款创历史新高，主要来自基建贷款和企业短贷增加。信贷数据“开门红”释放出经济加快复苏信号，同时目前国内通胀数据保持温和，未来通胀上行压力有限，货币政策仍然存在空间。

该机构认为，本轮盈利快速下行周期已经结束，未来股市行情上行仍然可期。从名义经济增速的角度上看，2023年经济更可能会是温和的L型复苏，这种环境下，成长股预计还是会有更好的机会。

//  房价、通胀仍是本周最大看点 //

2月16日，中国1月份70大中城市房价将公布，地产复苏进程将接受市场的检验。

上周五，中国通胀数据公布。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨2.1%，预期涨2.3%，前值涨1.8%。1月份PPI同比下降0.8%，环比下降0.4%。

当地时间本周二，美国将公布1月通胀数据，这是将决定美联储未来货币政策走向的数据，全球市场屏息以待。

上周，美国非农就业报告显示，1月新增51.7万个工作岗位，远超增加18.5万个工作岗位的预期。美元指数因此回升，从100.8 升至103上方。

由于1月非农数据大超预期，市场已经开始担忧通胀压力再起，2月份以来全球股债商品黄金等资产已经明显回调，十年期美债利率快速上行至3.7%以上。

表示，如果1月CPI低于市场一致预期，投资者可能转为交易宽松，对美债、美股、黄金、商品与中国资产都可能提供支撑。如果1月CPI通胀超出预期，可能导致紧缩预期进一步升温，上述大类资产可能受到负面影响，美元暂时占优。因此建议资产配置在CPI数据公布前保持谨慎，如果资产价格明显调整则增配黄金与美债。

中金公司还称，美国CPI走向对于中国市场的扰动是暂时的。并认为增长效应、反转效应与估值效应可能支持春季行情再启动，股票相对其他大类资产相对占优。如果海外市场出现扰动，或对国内市场情绪产生一定短期影响，但并不影响资产价格中期走势。因此重申超配A股港股，标配债券，风格偏向小盘成长。

另外，日本央行即将换帅，也牵动全球市场的神经。本周，日本将提名新的央行行长。未来日本延续宽松还是开启货币政策正常化，新行长人选的货币政策主张至关重要。