基金经理变动影响业绩规模 公募长效激励约束机制待健全

本报记者 任威 夏欣 上海报道

基金经理是基金经理激励机制基金运营过程中重要的管理者与决策者，他们的变动任职变动在一定程度上会对基金规模与收益率产生影响。

《中国经营报》记者了解到，影响业绩约束随着公募基金规模的规模公募不断攀升、基金行业新规的长效颁发，基金经理也随之发生着频繁的待健任离职变动，但整体来看基金经理仍保持较为稳定状态。基金经理激励机制

今年三季度以来基金经理的变动变更情况明显加快。Wind数据显示，影响业绩约束截至9月28日，规模公募三季度合计新聘基金经理232人，长效远高于一季度（146人）、待健二季度（129人）。基金经理激励机制离任基金经理96人，变动也高于一季度（84人）、影响业绩约束二季度（52人）。

天相投顾基金评价中心（以下简称“天相投顾”）相关人士指出，无论是从基金经理个人角度还是基金管理人角度来看，基金经理变动都是正常的职业调整行为，基金经理作为基金产品的直接管理者，对基金产品本身带来的影响不可避免，投资者应理性看待。同时也倡议基金经理出于对投资者负责、对自身负责、对任职管理人负责的角度，稳定从业，规范从业，为投资者带来更为长远稳定的收益。

整体从业稳定性较好

Wind数据显示，截至9月26日，全市场共新聘用基金经理506人，离任基金经理230人。

“基金经理作为基金运营管理中最为核心的人物，对基金的投资策略及业绩等方面起到关键作用。由于基金管理人运营管理、绩效考核压力、职业规划调整等因素导致的基金经理变动成为公募基金行业发展过程中出现的一种必然现象。”天相投顾上述人士指出。

“随着公募基金行业的成熟与不断发展，基金经理这一职业对学历水平要求不断提高，主要以硕士学历为主。”上述天相投顾人士指出。

天相投顾数据显示，目前全市场共有2352位男性基金经理、773位女性基金经理，男女比例约为3：1，男性基金经理在数量上占据了相对主导的地位。硕士学历的基金经理共有2671位，约占全市场基金经理人数的86%，其次为博士学历，约占全市场10%，而学历为学士的基金经理数量最少，占比不足5%，且多为行业成立初期从业的资深基金经理。

天相投顾数据显示，从基金经理供职管理人家数来看，2647位基金经理仅供职过1家基金管理人，占基金经理总数的85%，整体从业稳定性较好。

“基金经理的变动与市场行情存在一定的联系。”天相投顾相关人士指出，近年来，我国公募基金行业持续、健康、高效发展，多项基金业政策文件的发布与落地也在一定程度上为行业发展提供了重要保障，一定程度上明晰了公募基金行业的未来前景，增强了从业人员对于基金行业的信心，越来越多的专业人士加入基金行业。

基金经理变动，主动管理型基金规模缩水

对于基金产品而言，基金经理频繁变动是否会造成一定的影响，又具有哪些特征或趋势？

“混合基金、股票基金的基金经理离任对产品业绩影响最大，其次是海外投资基金和FOF。”天相投顾相关人士指出，考虑到这四类基金以国内外市场权益类资产配置为主，基金经理的变动带来的直接影响是基金管理运作的投资风格及操作逻辑，权益类资产配置的决策层面的变动容易导致产品的业绩在短时间内出现较大波动。

货币市场基金和商品基金产品业绩波动受基金经理变动的影响较小，天相投顾上述人士分析，这或许是由于这两类基金的业绩波动主要取决于其投资标的的稳定性，对基金经理变动并不是十分敏感。

记者注意到，基金规模受基金经理变动的影响与业绩有较大的区别。天相投顾相关人士表示，“整体而言，只有货币市场基金在基金经理变更后规模基本维稳，没有大幅度的增减。”

若剔除货币市场基金后再次观察基金经理变更前后的规模变动，股票基金、混合基金、债券基金均存在百亿级别以上的规模变动，“这或许是因为部分基金经理的品牌效应，在某些基金经理不再管理其产品时，一些追崇该基金经理的投资者会选择大额赎回基金，继续去投资该基金经理新任职的基金。”此外，天相投顾相关人士还指出，偏股型基金相较于偏债型基金受基金经理变动的影响更为敏感。其中，偏股型基金受基金经理变动而导致规模缩水的基金占比相对更多。部分偏股型基金甚至一度出现了+300 亿元至-400 亿元的规模变动的极值情况。

“从收益率和规模两个角度来看，主动管理型基金整体受影响程度相对于被动管理型基金更大，表现更为敏感，且较多的主动管理型基金在基金经理变动后出现规模缩水的现象。”天相投顾相关人士强调，主动管理型基金的业绩及规模表现更依赖于基金经理自身的投资风格及行为，基金经理的变动在一定层面上可以解释部分主动管理型基金为何在短期内业绩和规模出现较大幅度的波动，而被动管理型基金相较而言受基金经理变动的影响较弱。

合理薪酬机制除风险隐患

目前基金经理的薪酬结构主要是由基本薪酬与在管产品管理费分成的绩效薪酬两部分组成。

“在这样的薪酬结构下，有可能会出现基金经理为了增加自己的收入，急于扩大在管规模，甚至更倾向于频繁交易或追逐市场热点等不利于投资者利益的操作，可能造成投资者的投资损失。”济安金信基金评价中心研究员张碧璇告诉记者。

今年6月，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）发布关于《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》（以下简称《指引》）的通知。《指引》以基金份额持有人利益优先和公司长期可持续发展为导向，对公募基金的绩效考核与薪酬管理作出了详尽要求。

《指引》还特别提出，基金经理应当将不少于当年绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，并应当优先购买本人管理的公募基金。此外，在实行绩效薪酬递延支付制度中还提出了基金经理递延支付的金额原则上不少于40%的要求。

《指引》中明确提到，基本薪酬与绩效薪酬应当保持适当构成，避免因薪酬结构不合理可能引发的风险隐患和冒险行为。

格上旗下金樟投资研究员王祎举例称，如果以短期规模增长、业绩为薪酬考核目标，可能会导致基金经理盲目追求规模扩张、忽视风险追逐短期投机机会、放大风险敞口，从而加大基金净值的波动和回撤风险，甚至有可能导致从业人员为短期利益而突破合规底线。

对于此前部分不合理的薪酬结构，天相投顾相关人士则告诉记者，不合理的薪酬结构，比如过高的固薪比例，使基金经理可以“旱涝保收”，因为其薪酬与持有人的收益联系较弱，不利于对基金经理的激励作用等。

今年初，公募圈“顶流”董承非宣布离职、卸任兴证全球基金副总经理，并加盟上海睿郡资产管理有限公司。3月底，上海运舟私募基金管理有限公司注册成立，其法定代表人是业内顶流基金经理周应波。此外，近期还有多位基金经理相继离职加盟私募基金。

天相投顾相关人士指出，对于中大型基金管理人而言，其在管产品数量繁多，基金经理人数众多，对于产品的业绩考核与公司内部的评比、竞争等情况相对复杂，在一定程度上会加速部分业绩表现不太理想的基金经理选择离任，同时也有部分管理产品业绩较为优异的基金经理选择跳出公募基金行业，转身投向私募基金行业或从事其他方向的工作。

对于管理规模较小的基金管理人而言，天相投顾相关人士则指出，基金管理人仍应积极优化公司内部考核机制，完善对于基金经理的薪酬管理等一系列管理措施，健全长效激励约束机制，促进基金管理公司稳健经营和可持续发展。