编辑/潇湘

今年的塞翁失马事加密货币市场的崩溃，几乎具有典型银行业危机的焉知所有特征：客户挤兑、资产贱卖、非福恐慌传染……

然而不幸中的币圈爆万幸是——这场危机中没有“真正的”银行！

查看加密平台FTX、危机Celsius、提早Voyager Digital以及对冲基金三箭资本(Three Arrows)的对经倒好破产申请文件，人们不会从它们最大的济反债权人中，看到任何大型银行的塞翁失马事身影。虽然破产文件提供的焉知信息并不全面，但这些文件显示，非福许多最大的币圈爆债权人都仅仅只是这些平台的客户或其他币圈公司。

换句话说，危机加密货币行业其实自始至终在一个闭环中运作——在这个闭环中深度关联，提早但与传统金融始终没有建立明显的对经倒好联系。这就解释了：为什么一个曾经价值约3万亿美元的资产类别在损失了72%的价值、行业中著名的中介机构纷纷破产后，对整个金融系统却没有出现明显的溢出效应……

耶鲁大学经济学家Gary Gorton和密歇根大学法学教授Jeffery Zhang在一篇即将发表的论文中就写道，“加密空间……基本上是内循环的。一旦加密银行从投资者那里获得存款，这些公司会(在币圈内)借款、放款，乃至与自己进行交易。他们并不与实体经济相关的公司存在太多互动。”

如果没有今年这些币圈的“雷曼危机”事件，也许几年之后，鉴于呼吁监管机构和银行家接受加密货币的压力不断加大，情况可能会有所不同。

但好在，加密行业过去几个月的迅速崩溃，可能已有效地阻止了这一点，并反而塞翁失马般地将一场更广泛的危机扼杀于了襁褓之中……

币圈的“内爆”如何环环相扣？

长期以来，加密货币一直被包装为一种不受监管的、匿名的、能顺畅流通的资产，可以在未来轻易取代传统银行和货币。然而，其迅速发展的生态系统看起来却其实很像银行系统——接受存款和发放贷款。

Gorton和Zhang写道，“加密借贷平台其实相当于重新创造了银行业务……如果一个实体从事借贷业务，它在经济上就等同于银行，即使它没有被贴上银行的标签。”

而就像银行系统一样，加密行业具有的杠杆性和相互关联性，很容易受到挤兑和恐慌传染的影响。

今年的币圈危机其实始于5月，当时所谓的稳定币TerraUSD——一种旨在对美元保持恒定价值的加密货币崩溃了，因为投资者对其支持的资产——名为Luna的代币失去了信心。关于Celsius在Terra和Luna上亏损的传言，导致其迅速遭遇挤兑。7月，Celsius申请了破产保护。

曾投资Luna的加密对冲基金三箭资本也不得不进行清算。三箭资本的贷款损失和Celsius的恐慌传染，继而又迫使加密平台Voyager宣布破产。

同时，FTX的关联公司Alameda Research和Voyager存在相互贷款，Alameda和Celsius也互有敞口。而最终，正是FTX和Alameda之间的联系，又导致全球前五大加密平台之一的FTX一夜之间“轰然倒塌”。

像许多平台一样，FTX发行了自己的加密货币FTT。在被发现是Alameda的主要资产后，另一个主要加密平台币安表示，其将抛出自己持有的FTT，继而成为了FTX一系列爆雷事件的开端。

目前，这场币圈的“雷曼危机”影响还在加密行业内不断扩散。另一家加密货币贷款机构Genesis Global Capital，对三箭资本和Alameda都有敞口。在FTX倒闭后，该公司已暂停提款，并表示将寻求外部现金。

此外，据媒体报道，与FTX和Alameda存在业务关联的加密贷款机构BlockFi也正准备申请破产。

美国联邦金融稳定监督委员会(Financial Stability Oversight Council)在10月份的一份报告中，曾用一张图表，非常直白地阐述了“加密货币宇宙”间相互关联的本质。

币圈提早爆雷反倒是件好事？

不少币圈投资者——从不成熟的散户到大型风投资金和养老基金，都在今年的这一轮轮币圈危机中遭受了损失，有些甚至彻底改变了他们的生活。

然而，这些损失与以往威胁到主要贷款机构的偿付能力，和更广泛金融系统稳定性的危机事件，有着本质上的不同。

尽管银行系统在这轮币圈危机中可能也并非毫发无伤——不能排除部分银行也面临了一些贷款或投资损失。有些银行还为加密货币公司提供托管和支付服务，并持有它们的现金，例如支持的稳定币。一些为加密货币公司提供服务的小银行，则受到了大量存款外流的打击。

但无论如何，传统金融领域终究是尚没有与加密行业建立太多紧密的联系，因为与政府债券、抵押贷款或商业贷款甚至衍生品不同，加密货币在实体经济中几乎没有任何作用。

比特币在很大程度上仍未被视作是一种可靠便捷的支付手段。被大肆宣传的加密创新——如稳定币DeFi，大多也只是促进了加密投机，而不是有用的经济活动。

币圈的声名狼藉，很早就令巴菲特和摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)等主流金融家望而却步，同时也让监管机构对银行参与加密货币深感不安。

或许，如果没有今年的这一出出爆雷戏码，这种情况迟早会改变——不是因为加密货币变得越来越有用，而是因为它为投机者及其支持的生态系统创造了如此多的利润，最终注定将令“生性贪婪”的华尔街资本沉迷其中。

但如今，由于受到破产和丑闻的影响，加密货币行业显然将不得不等待更长时间——也许是永远——才能被传统银行完全接受。

从这个角度看，币圈的爆雷对于全球经济和金融体系的长远命运而言，或许反倒是一件幸事！